贵金属研究框架

黄金是与股票、债券截然不同的大类资产，因其不提供贴现价值，也不同于其他大宗商品，因其对工业需求不够敏感。

黄金具有货币、金融、避险属性，这些属性之间相互交集，对应到抵抗通胀和危机两种情形（危机发生早期黄金只有相对收益），这些特征对应到黄金的底层买入逻辑——保值。 

黄金和美元可以同时具有保值属性。美元计价使得黄金与美元有负相关性，但在外汇非自由浮动的地区，黄金和美元或同时具有保值属性。近年来黄金价格上涨的部分动能来自亚盘。

黄金白银的供给占社会流动库存比较低，历年新增产量有限。黄金白银都是很好流通的贵金属，社会库存较高，且很难统计全面，因此价格不会跟着供给端走。 

白银相比于黄金更有工业属性。白银下游需求中50%以上来自于工业+光伏需求，因此制造业相关的宏观指标也需要格外关注。