【投资逻辑】①宏观：FedWatch显示，美联储5月维持利率不变的概率高达97.2%，降息25个基点的概率为2.8%；美联储到6月维持利率不变的概率为65.1%，累计降息25个基点的概率为34%，累计降息50个基点的概率为0.9%。② 供需：4月SMM中国电解铜产量环比增加0.36万吨，同比上升14.27%。1-4月累计产量同比增加41.51万吨，增幅为10.63%。③ 利润：周度TC为-42.61美元/吨（环比下降0.09美元/吨），原料更趋紧张。4月长单冶炼亏损672元/吨，现货冶炼亏损2885元/吨。④ 库存：全球三大交易所库存上周合计42.25万吨下降1.76万吨。其中，SHFE去库2.74万吨，COMEX增库1.57万吨。截止5月6日Smm国内社会库存12.85万吨，已处于近5年同期低位。
【投资策略】：铜精矿加工费TC跌破-40美元/吨，副产品价格走高补贴部分冶炼亏损。COMEX铜高溢价持续虹吸铜贸易流向美国；国内社会库存快速下降，现货升水突破280元/吨，铜价重心上移。关税冲突下铜绝对价格受到抑制，78000附近继续盘整；现货升水受益库存快速去化继续上行，相对价格表现突出。
