铂钯最近涨幅落后于金银，但前景正在改善，是否应当投资？过去12个月，白银价格上涨近50%（以美元计算）。虽然黄金表现没有那么出色，但在此期间仍然达到近40%的回报率（美元）。与此同时，铂和钯等贵金属涨幅明显落后。铂金在过去一年仅实现11%的涨幅（美元）。尽管钯最近有所反弹，但仅取得7%的涨幅。然而，在过去20年间，这两种金属的价格曾一度增长迅猛。这两种铂族金属的未来前景又将如何？
铂的前景
铂具有独特的物理和催化性质。它的稀有程度是黄金的30倍，是世界上最稀有的金属之一。全球开采的黄金可以装满三个奥运会标准游泳池，但在同样一个游泳池中，开采的铂仅能够淹没你的脚踝。也许是因为它非常稀缺，世界铂金投资协会（WPIC）表示，“目前很少有人知道铂金其实能够发挥巨大作用”。目前，这种金属主要用于四个核心领域。
1. 汽车行业
在过去五年中，30%至44%的铂需求来自汽车行业。日益严格的法规使得铂金成为减少汽车尾气排放的关键。WPIC指出，“尽管交通工具正在电气化，但汽车催化剂领域的铂需求预计将在未来十年继续增长。因为车辆需要更多的铂以满足更低的排放要求。”利用铂的催化和导电特性，燃料电池电动汽车（FCEV）可以将氢气和空气转化为水，从而实现零排放。这种汽车无需充电，可在三分钟内完成燃料补充，续航里程可达600公里（375英里）。随着更多加注设施陆续建成，使用燃料电池的公共汽车和卡车数量与日俱增，使得该行业扩张迅猛。WPIC指出，FCEV汽车的铂需求将在未来十年实现更快增长，最终与现有汽车的铂用量持平。此外，还可将铂用于制造其他车辆部件，如火花塞、温控传感器、氧气监控器，从而支持发动机和安全气囊，以减少二氧化碳排放。
2. 工业用途
在过去五年中，27%到36%的铂需求来自工业用途，例如，制造硝酸（化肥的原料），以及作为催化剂增加高辛烷值燃料产量。铂的高熔点、稳定和耐腐蚀等特性是制造玻璃的关键，LED屏幕和玻璃纤维也是用铂制成的。人体对这种金属的耐受性很好，因此它也经常被用于医疗领域。铂制化合物有助于治疗癌症，此外，心脏起搏器也使用铂制电极。
3. 制氢
氢生产是全新的铂需求领域。工厂使用质子交换膜（PEM）技术，将铂作为催化剂，在电解槽中生产无碳绿氢。铂可以在发电、供暖和钢铁制造等广泛应用中取代化石燃料，亦可用于制造航空燃料，同时为前述的FCEV汽车提供电源。
4. 首饰
过去五年，铂金首饰占总铂金用量的23%至30%，而中国正是世界最大的铂金首饰市场。全球剩余的铂需求来自投资领域。从历史上看，这一需求是可变的，但这种情况可能很快就会改变。WPIC强调，“在可预见的未来”，铂供应缺口仍将一直存在。在最新发布的铂金季刊中，WPIC预测2024年铂需求将增长3%，达到8118千盎司。预计供应量（受到持续价格下跌的抑制）将下降1%，达到7089千盎司，比五年平均水平低6%。
因此，WPIC预计市场供应缺口为1028千盎司。其中，2024年汽车行业的铂需求预计将达到3237千盎司，成为七年新高。工业、珠宝和投资领域的需求也将增长。地上存量将下降25%，达到四年低点，仅能满足四个月的需求。因此，铂金价格无论在短期还是长期均处于牛市。WPIC表示，电解制氢和氢燃料电池的需求将强劲增长，到2030年将达到每年近900千盎司，并预测“在可预见的未来”，铂金供应缺口仍将一直存在，继而推高价格。
可能推高铂金价格的因素
业界对未来汽车行业铂需求的担忧，导致最近的铂金价格承压。欧盟去年批准了一项排放法规，将在2035年停止销售排放二氧化碳的乘用车和货车。然而，宝马集团表示，随着电动汽车销量放缓，这种禁令“不再具有现实意义”，这将导致欧洲汽车行业经历“大规模萎缩”。简而言之，化石燃料汽车可能还会长期存在。
尽管如此，业界对2035年实施禁令的担忧已经影响到未来的铂供应。澳新银行研究中心的丹尼尔·海因斯（Daniel Hynes）和 索尼·库马里（Soni Kumari）表示：“利润率下降导致主要矿商调整计划，以优化成本。这可能会推迟开发新项目，并让部分矿山处于维护和保养状态。资本支出扩张项目迟迟未能落地，这也削弱了长期增长的前景。”简而言之，未来铂金供应将继续受到抑制。
澳新银行研究中心预计，到2025年，铂价将达到每盎司1273美元，比目前水平上涨近四分之一。然而，另一个因素可能会推高这一涨幅。长久以来，铂金一直被用作货币金属，例如沙俄时期的硬币。如今，仍有许多国家在铸造铂金硬币，包括1983年的马恩岛高贵铂金币，1988年的加拿大铂金枫叶硬币，1997年的美国鹰洋铂金币和2018年英国皇家铸币局的不列颠女神硬币。
尽管如此，铂金/黄金价格比（前者的价格除以后者）仍然从2001年的2.39降至0.38，接近历史低点。即使考虑了对铂金前景的担忧，这也是一个非同寻常的降幅。如果铂价重新回到该比率区间的中点（1.38），则以当前黄金价值计算，铂金价格将升至每盎司3800美元，是当前价格的3.7倍。中国的经济刺激措施可能是铂金升值的潜在催化剂。另一个因素是俄罗斯财政部。根据联邦预算草案，俄罗斯财政部计划在2025年再次购入铂金，在国家基金中增加更多的高流动性资产。如果全球机构开始大举投资铂金，其价格可能会大幅上涨。钯钯大多用于汽车的催化转化器，此外，还有许多其他用途:
- 用于首饰、补牙材料和牙冠。
- 与白金进行合金化，进而使白金脱色。
- 用于电子工业的陶瓷电容器中（钯层夹在陶瓷层之间），应用于笔记本电脑和移动电话。
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良好的氢化（用氢气处理）催化剂。氢气很容易通过加热的钯扩散，从而实现气体分离和纯化。
钯的前景
WPIC预计，因为供应量同比下降6%，2024年钯金将出现1281千盎司的严重供应缺口。因此，WPIC修订了2025-2028年预测数据。由于较低的金属价格降低了矿商的积极性，预计采矿供应量将比之前的预测低6%，而回收供应量将比之前的预测低8%。从现在到2028年，汽车行业的平均钯需求预计每年下降2%。然而，由于钯的电气用量增加，平均工业需求预计每年将增长5%。因此，长期来看，钯价主要取决于供给侧（特别是回收），而非需求侧的变化。
然而，预计这种供需态势将从连续的供应缺口转变为持续的供应过剩，导致2028年出现725千盎司的盈余。这是否意味着钯价前景暗淡？并不尽然，情况要好得多。至少在2026年之前，钯不太可能过剩。此外，由于供应量低于此前的预测，短期缺口可能比之前预期的更大、更持久，导致需要更长时间最终实现盈余。换言之，钯价的下行压力可能没有我们担心的那么大。
总的来说，钯金的长期基本面虽然不错，但明显不如铂金那般乐观，而且钯金也面临类似的供应约束，虽然汽车行业的未来钯需求可能会增加，但钯金的应用场景不够广泛，新兴的氢能经济也难以提振钯金生产。15年前，钯的价值仅为铂的20%。现已大幅增加。
尽管如此，钯金/黄金价格比仍然从2020年初的1.7降至目前的0.43，接近历史低点。如果钯价回到该比率区间的中点（1.06）则以当前黄金价值计算，钯将升至每盎司2900美元，是如今价格的2.6倍。与铂一样，中国的刺激措施可能是推高钯价的重要因素。俄罗斯财政部在苏联时期积累了大量的钯储备，但在2012年之前已经出售，如今计划在2025年再次购入。此外，彭博报道称，美国已经要求G7成员国考虑制裁俄罗斯，禁止进口该国的钯金。由于俄罗斯占全球供应量的40%，这一严重供应缺口可能会导致价格飙升。
如何投资铂族金属？
最佳的铂族金属投资方式是什么？顶级的铂矿和钯矿都位于南非。由于该国政治动荡，投资将面临很高的风险，但潜在回报也将非常可观。Sibanye-Stillwater斯班-静水（纽交所: SBSW）是一家跨国采矿和金属加工集团，在五大洲拥有广泛的开采和加工业务，其大多数矿山位于南非。该公司是世界最大的铂、钯、铑、金生产商之一，同时也生产铱和钌等其他铂族金属。公司市值达33亿美元，总股本25亿美元，长期债务为10亿美元。2025年股票市盈率（P/E）为12。换言之，投资理由主要来自铂和钯的涨价前景，虽然投资成本不高，但风险较大。
此外，亦可考虑WisdomTree Physical Platinum（伦敦证交所：PHPT），这是一个“交易所交易商品”（ETC）基金，旨在提供一种简单、低成本和安全的实物铂金获取方式，可使投资者获得等同于金属现货价格变动的回报，管理费为0.49%。该ETC基金的支持物是独立、个体识别和可分配的实物铂金，由汇丰银行托管。
如果实物铂金在一天内上涨1%，则ETC价格上涨1%，不包括管理费（反之亦然）。对于喜欢投资钯金等价物的人士，可以选择WisdomTree Physical Palladium（伦敦证交所：PHPD）ETC基金。
