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要点 1 寻行业规律—技术创新引发产品替代
技术创新与产品替代演绎汽车行业发展规律。汽车行业经历着蒸汽机—内燃机—电动机的技术创新路径：追求车辆性能成就了内燃机替代蒸汽机（第一次）的延续性技术创新，因具备绝对优势直接进入主流市场，替代速度相对迅速；追求节能环保兴起了电动机替代内燃机（第二次）的破坏性技术创新，因起初只具备相对优势须通过边缘市场到主流市场的逆袭，替代速度将相对缓慢。
要点 2 推行业现状—第二次创新和替代正在加速
延续性技术创新的混合动力（含插电式）是内燃机的改良者，而破坏性技术创新的纯电动将是内燃机的革命者。目前已经有 6 国明确了禁售燃油车时间表，全球主流车企开始提出并细化新能源汽车发展战略。2014-2017 年全球新能源汽车（EV+PHV+HV）销量从 182 万辆上升到 317 万辆，占全球汽车比例从2.1%提升至 3.4%；其中 EV 销量从 15 万辆增加至近 74 万辆，占新能源汽车比例从 8.4%提升至 23.3%；其中 EV+PHV，中国销量占全球比例从 17.6%上升至 51.2%。这背后得益于：国家政策支持下，大量资本进入新能源汽车产业，推动技术进步，加速动力电池成本的快速下降。
要点 3 推行业趋势—两种替代模式将交叉进行
国家-企业-消费者三方力量共同决定了汽车不同技术路径之间的替代模式，也意味着不同国家核心技术路径会存在差异的可能性。站在未来 5-10 年维度看：1）国家层面，综合石油危机+大气污染+汽车产业地位三方面因素，中国和欧洲市场战略上更容易倾向于 EV，日本和美国战略上 PHV/HV 的重要性依然很强，EV 的重视会逐步上升。2）企业层面，全球主流车企战略上多元化布局技术路径，分散风险，且均很重视中国市场，从销量和车型规划看，宝马积极性最高，大众其次。新兴造车实力资金实力有限，大部分聚焦于 EV 领域，且第一款车能否成功将十分关键。3）消费者层面，选哪一类车型最终由性价比和自身需求来决定。 EV 更适合移动距离较短且对车辆空间要求不大的消费场景，PHV/HV 更适合中等距离的普通家庭用车和出行旅游等消费场景，燃油车更适合长途出行和货物长途运输等消费场景。整体上，EV 更容易从非主流市场切入替代，PHV/HV 更容易从主流市场直接替代。
要点 4 作投资建议—坚定看多新能源整车，寻觅明星车型是核心
预计全球 EV 销量 2025 年 1097 万辆， CAGR40%。全球 PHV 销量 2025 年 390万辆，CAGR34%。全球 HV 销量 2025 年 891 万辆，CAGR20%。坚定看好新能源整车，未来 5-10 年将大概率会诞生被市场广泛认可的新能源汽车整车品牌。重点推荐：1）从高端市场切入（特斯拉+宝马）。2）从大众市场切入（大众+通用+丰田+上汽+吉利）。建议关注：从边缘化市场切入（知豆）。
