铂金在第二季价格走强——这波涨势背后的驱动力是什么？是否具有可持续性？Sprott 资产管理公司针对铂金市场动能进行深入分析。
近几周铂金价格表现强劲，突破长达数年的价格区间。
尽管市场长期处于供应赤字，过去几年铂金价格大多维持在每盎司900至1100美元之间。然而，6月9日（周一）铂金突破1200美元大关，创下自2021年5月以来新高。
这项贵金属究竟发生了什么变化？Sprott 资产管理公司合伙人 Shree Kargutkar 在5月29日的报告中，深入分析了推动近期铂金上涨的因素，并探讨市场基本面是否能支撑这一价格水平。
供应挑战成焦点
根据世界铂金投资协会（WPIC）最新季报，2025年铂金市场将面临96.6万盎司的供应缺口，价格却长期未见动能。
这将是铂金连续第三年出现供应赤字，2024年与2023年的缺口分别为92.2万与89.6万盎司。
许多人会质疑为何铂金价格先前未见上涨。Sprott 认为，地上存量（AGS）过去一直在弥补这项供应缺口。
然而，这些存量正在快速减少，预计到2025年仅剩约250万盎司，可能在未来两到三年内耗尽。
主要原因之一是原生供应量下滑。
南非占全球铂金产量的80%，这代表即使是劳工、市政或基础设施上的小幅变动，都可能对全球供应造成冲击。
不幸的是，南非铂金产业正面临一连串挑战。
最严重的问题之一是持续恶化的能源危机，导致国营电力公司Eskom自2020年起在全国实施轮流停电。
虽然当初预测最乐观情况下问题会延续至2022年，但实际上危机进一步恶化，2023年南非停电达91天。
2022年铂金市场尚有90.8万盎司盈余，但南非矿场受限电影响产能，导致市场迅速转为供应不足。
尽管Eskom在2024年大部分时间稳定供电，但2025年初六座机组停摆导致3600兆瓦容量损失，再次暴露电网脆弱性。
此外，市场也缺乏新矿场供应来填补缺口。
部分原因是铂金稀有，每开采17至18盎司黄金，才有1盎司铂金。
新矿场设立往往耗时超过十年且成本高昂，因此铂金产业缺乏投资动能。
英帕拉铂业（Impala Platinum）执行长 Nico Muller 曾于2024年8月对CBS表示，只要价格低迷，新矿场开发几乎不可能。
Sprott 报告指出，有人认为铂金ETF可弥补市场赤字，但报告对此持保留态度，指出多数投资人不太可能在价格大涨前卖出持仓。
汽车业支撑需求成长
汽车产业仍是铂金的主要需求来源，特别是在传统内燃机的催化转换器中作为排放控制材料。
然而，电动车与油电混合车所需的铂金含量远低于传统汽车。
根据国际能源总署，全球电动与油电车销量从2019年的约200万辆成长至2024年超过1700万辆。
虽然全球电动车销售仍持续增长，但成长速度已放缓，越来越多消费者选择油电车作为过渡选项。
此外，川普政府取消环保政策并提议撤除电动车税赋补贴，也可能让更多美国消费者回流至燃油车。
这些趋势将推升2025年汽车产业对铂金需求至325万盎司，创下八年来新高，并加剧市场供应紧张。
WPIC 预估，若电动车市占率下滑1个百分点，将带动铂族金属需求增加2.5万盎司。
另一方面，工业需求预计在2025年下降9%，至222万盎司。
即使如此，工业需求仍高于过去10年平均水平，加上铂金在氢能与绿色科技应用中的潜力，未来需求仍有上行空间。
尽管铂金不像黄金与白银拥有庞大投资群体，但其投资需求也预计在2025年增至68.8万盎司。
Sprott 指出，由于铂金长期被低估，近期价格动能已引发市场关注。
现在是投资铂金的好时机吗？
铂金价格能否站稳仍具不确定性，也可能回落至过去几年的1000美元区间。
然而，持续的供应赤字意味着铂金基本面具备突破条件。
值得注意的是，地上存量逐渐耗尽，加上生产成本上升压缩利润，对整个产业形成正向推力。
整体而言，Sprott 认为铂金市场可能正酝酿一波可持续的涨势，但在2025年仍将受到美国关税与贸易政策不确定性影响而波动。
投资人应深入了解铂金市场基本面。虽然前景乐观，但进场仍须审慎评估潜在风险，避免在波动市况中承受过多损失。
