土耳其黄金进口量飙升引发监管干预
继2022年土耳其黄金进口量劲升至379吨后，今年1月份进 口量更创出月度进口量的新高，达83吨。在这一背景下，土 耳其政府出台了限制黄金进口的新法规，以遏制贸易赤字 不断扩大。撰写本报告之时，初步数据显示2月份该国黄金 进口将达60吨。
作为背景信息，土耳其是全球最大黄金首饰加工制造国之 一，据估算2022年金饰加工产量为166吨，位居世界第三。 该国也是重要金饰消费国之一，2022年消费量为37吨，在 中东地区位居第三，仅次于阿联酋和沙特。去年以来土耳 其金饰出口量也持续强劲增长，据估算2022年出口量同比 增长24%，至143吨，创出历史新高。
就实物黄金零售投资而言，据估算2022年投资需求量为85 吨，过去五年期间年均需求量为72吨。土耳其投资者对金 条和金币的需求旺盛，是推高该国黄金需求的一大力量。 这在一定程度上反映出土耳其通胀高企（2022年12月消费 者价格指数CPI涨幅高达64%）带来的冲击，使黄金受到追 捧。
避险性买入亦是推高土耳其实物黄金投资需求量的关键 因素。土耳其央行（CBRT）将政策利率定为9%，就一直饱 受批评。投资者预期土耳其里拉将走弱（有助于本地 金价上涨预期），对国内政治和经济形势抱有深深的担忧，加之今年将举行饱受争议的议会和总统选举，都促 使投资者踊跃买入黄金，尽管国内金价不断上涨，依然如此。
土耳其央行持续增持黄金，进一步提振了该国黄金需求。据估 算2017年5月5日之前，土耳其央行的黄金储备一直稳定在116.1 吨。自此以后该行持续净买入黄金，使其黄金储备增长四倍， 截至2023年2月24日已达586吨。这反映出土耳其央行使国家黄 金储备（包括国内商业银行持有的黄金）进入全球前五行列的 战略。
由于上述诸因素持续推高黄金需求，土耳其的贸易逆差扩大， 其中黄金和能源进口增加是两大主要组成部分。因此土耳其财 政部于今年2月15日采取了干预措施，暂停“现金兑货”结算方 式下的黄金进口。
作为出台该项政策的背景，2022年土耳其黄金总进口量为379 吨，其中265吨通过伊斯坦布尔交易所（BIST）进口。二者间的 差值为114吨，反映出部分非标准化黄金（纯度低于99.5%）采 用预付现金结算方式输入土耳其，背后的原因是采用现金兑 货结算方式要按进口货物的总价值计征6%的KKDF（“kaynak kullanımını destekleme fonu”“资源利用支持基金”）附 加关税。而通过伊斯坦布尔交易所进口的几乎全都是纯度为 99.5%或以上的标准化金条，可使用现金兑货结算方式进口且 无需缴纳该6%的关税。我们通过实地调研发现，大多数土耳其企业都采用预付现金结算方式，因此最初来看新出台的法规 仅会对10%-15%的标准化黄金进口产生影响，按去年的基数计 算数量约为30-40吨。
不过随后因政府确信新法规并不会对黄金进口产生重大影 响，土耳其黄金交易商已被要求缩减黄金进口量，伊斯坦布尔 交易所也开始拒绝接受新进口申请。这使得土耳其本地金价的 溢价已从6-7美元/盎司分别飙升至25-30美元/盎司(以美元结 算)和逾40美元/盎司(以里拉结算)。
为满足国内黄金需求，土耳其央行采取了干预措施，三月初每 天从其黄金储备中出售1-1.5吨（售价溢价5美元/盎司）。由于 需求也在走弱，在美元结算和里拉结算的交易中当地金价的溢 价已分别降至10-15美元/盎司和14-20美元/盎司左右。展望未 来，土耳其黄金业预期市场现状将延续至议会和总统选举结 束。这意味着土耳其央行将继续向当地市场投放黄金，在可预 见的未来黄金进口量都将保持在较低水平。
